2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不读西的字有哪些，读喜的字有哪些断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格读西的字有哪些，读喜的字有哪些同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù读西的字有哪些，读喜的字有哪些)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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