财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì中国有多少万大军，中国多少万兵力)即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)中国有多少万大军，中国多少万兵力来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净(jìn中国有多少万大军，中国多少万兵力g)利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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