金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后(hò电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的u)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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