原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却(què)又(yòu)一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一是(shì)优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为(wèi)产业(yè)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在(zài)进(jìn)行产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品升(shēng)级和(hé)全国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的(de)高库(kù)存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论(lùn)员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问(说唱歌手bp，说唱b7是什么意思wèn)题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答(dá)投(tóu)资(zī)者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存说唱歌手bp，说唱b7是什么意思消化得快(kuài)，谁的(de)价(jià)格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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