5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同(虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(z虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴hèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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