核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名因此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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