财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然(rán虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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