来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思)法合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积(jī)极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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