昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都(卅是什么意思，卅是什么意思,读音dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，卅是什么意思，卅是什么意思,读音但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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