5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一(yī)季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽(j碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别ǐn)管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替(tì)代持续推(tuī)进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域(yù)仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持(chí)续回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现下降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和(hé)人(rén)才等方面存在差距，在国产替(tì)代(dài)过程中产品研发和客(kè)户(hù)导入进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求(qiú)不及预期(qī)，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)正处于下行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回(huí)暖的种类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有(yǒu)创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字(zì)化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估(gū)值处于(yú)底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再(zài)加(jiā)上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到(dào)4月初半导体指数出(chū)现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随(suí)着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一(yī)季报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需过(guò)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带来(lái)了新的需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周期(qī)视(shì)角，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波(bō)动较大(dà)，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优质的(de)公司处于历史估值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的(de)投资机(jī)会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源(yuán)为对(duì)象进(jìn)行创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前(qián)阶段(duàn)的人(rén)工智能(néng)从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和(hé)移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物(wù)智联(lián)层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等(děng)方(fāng)面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革(gé)命爆(bào)发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来的技(jì)术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的(de)投资机(jī)会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的(de)投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投资者长期(qī)关注该板块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏(sū)线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国(guó)产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主(zhǔ)的(de)设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二(èr)十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化(huà)，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为(wèi)发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节预(yù)期将会(huì)受益(yì)，后续有(yǒu)望驱(qū)动(dòng)半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料(liào)也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也(yě)可(kě)能在年(nián)内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面(miàn)变化综合判断配置价(jià)值，我们也(yě)会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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