财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传(梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗chuán)奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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