2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(b对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人iǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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