自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极(jí)回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了(le)一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在(zài)季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分(f开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗ēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报(bào)告(gào)并(bìng)对财务数(shù)据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历(lì)过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基本面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下(xià)复(fù)杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行(xíng)业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替(tì)代了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的(de)振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我们(men)平时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为核心的高(gāo)科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退(tuì)出(chū)富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场的整体估(gū)值依(yī)然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确(què)预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的(de)资本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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