调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期(qī)再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年(nián)同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常(c2000克是多少斤 2000克等于多少公斤háng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不(bù)如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(z2000克是多少斤 2000克等于多少公斤hí)观察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套(tào)年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累(lèi)库，成本(běn)端(duān)的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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