来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次(cì)会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗rong>尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大(dà)特(tè)大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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