申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基(jī)数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业