大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑存(cún)在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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