2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化(huà)的(de)分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易形吴亦凡还出得来吗成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zh吴亦凡还出得来吗ǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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