原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是(shì)白(bái)酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部(bù)酒企(qǐ)持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年(n愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ián)下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的(de)优(yōu)质(zhì)产能(néng)的(de)释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建(jiàn)等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润(rùn)更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企(qǐ)业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会(huì)加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投(tóu)资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资(zī)者关于(yú)库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的(de)前提下，白(bái)酒去(qù)库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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