金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、20斤是几kg 20斤是多少磅浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛20斤是几kg 20斤是多少磅(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōn20斤是几kg 20斤是多少磅g)投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节(jié)前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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