钠电池(chí)产能规划从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界(jiè)还(hái)是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题(tí)莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热(rè)门又令人遐想(xiǎng)的题材搭(dā)配公司释放钠(nà)电池项目(mù)进展(zhǎn)的“积极主动(dòng)”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然(rán)去年末(mò)以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套(tào)路(lù)完全失灵，股(gǔ)价又(yòu)在(zài)4个多月(yuè)时间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而(ér)后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山车式(shì)的涨跌(diē)折射的(de)是市场对传(chuán)艺科技高调(diào)跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布(bù)跨界到现(xiàn)在，时间不(bù)过(guò)10多月，规划产能(néng)已(yǐ)经从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬动54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)的(de)投资(zī)成本？巨头(tóu)环(huán)伺(cì)、落(luò)地产能骤(zhòu)增、锂(lǐ)价持续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上，夸下(xià)海口的产能又该如何消化？过(guò)往投资计划频频(pín)“跳票(piào)”、实际效益与预期天差(chà)地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃(yuè)进”的(de)新项目如何让(ràng)人(rén)信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便(biàn)与锂离子电(diàn)池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能(néng)力较弱、钠电池能量密度较低，导致其研发进(jìn)度(dù)大大落后于了锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠电关(guān)键技术完成突(tū)破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀(xiān)起钠电风(fēng)潮(cháo)，并将风口带到(dào)了(le)A股市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中天之(zhī)际，传艺科(kē)技于去年6月22日晚间高调(diào)宣布入局。彼时(shí)的公(gōng)告显示(shì)，公(gōng)司拟投(tóu)资3000万元通过全资子公司江(jiāng)苏智纬电子科技有限公司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和(hé)杨崇义(yì)合作设(shè)立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电(diàn)科技有限(xiàn)公司（公(gōng)司持(chí)股(gǔ)75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当(dāng)日盘(pán)后公(gōng)司迫不及待召开电话会议(yì)，向合计64名(míng)分析(xī)师和个人投资者披(pī)露跨界钠电的各种细节。根据规划(huà)，传艺(yì)科技(jì)钠电池(chí)项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技(jì)宣布跨界后一口气收出(chū)7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意(yì)无(wú)意地“主(zhǔ)动(dòng)”披露钠电(diàn)项目进展，而公(gōng)司(sī)股价也(yě)往往在公告(gào)披露后录(lù)得大幅上(shàng)涨。去年(nián)12月5日一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么盘(pán)中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价(jià)，不到(dào)半年的时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司(sī)股价开始掉头(tóu)向(xiàng)下(xià)，无论其(qí)如何(hé)发布“利好”消(xiāo)息，股(gǔ)价也再(zài)难掀大风(fēng)浪，反而(ér)随着时(shí)间(jiān)的推(tuī)移，迅速回(huí)落(luò)。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间(jiān)已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由于在2022年(nián)6月23日盘(pán)后，公司迫切召开电话会并在《投(tóu)资者(zhě)关(guān)系活动记录表》中对外发布钠电池业务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公(gōng)司经营的重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才正式(shì)通过《关(guān)于对(duì)深圳证券交易所(suǒ)关(guān)注函回(huí)复的公告》补充披露相关事项(xiàng)，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时任董秘(mì)许小(xiǎo)丽(lì)还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　回看传艺(yì)科技股(gǔ)价(jià)“过山车(chē)”式(shì)上下，背后纵有游资推波助(zhù)澜，但归根结底(dǐ)还是其资金有限与钠电产(chǎn)能规(guī)划“大跃进”不匹配无法让市场信服造(zào)成的。

　　根据公司(sī)定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司(sī)产(chǎn)能将达到10GWh。而根据公司此前对交易所回复(fù)函和2023年(nián)度(dù)定(dìng)增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的(de)投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入的(de)装修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能远(yuǎn)不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公(gōng)开场(chǎng)合(hé)演(yǎn)讲时提(tí)到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发(fā)挥资金(jīn)优(yōu)势，投资50亿元，新(xīn)征410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上(shàng)钠(nà)离(lí)子电池全供应链项目，逐步(bù)形成年产3万吨正(zhèng)极材(cái)料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生(shēng)产能力(lì)；2022年(nián)10底，中试线已经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试(shì)产试(shì)销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时提到的(de)钠电产能规划(huà)，来源：传(chuán)艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟(wěi)民的说(shuō)法，传艺科技在上述的(de)54亿(yì)元资金(jīn)外(wài)，还需要更多(duō)资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的投(tóu)入。

　　但现(xiàn)实是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿(yì)元(yuán)的盈(yíng)利(lì)水平显然难(nán)以撬(qiào)动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备和印制电路(lù)板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组件，具体包(bāo)括(kuò)笔(bǐ)记本/台(tái)式(shì)机电脑键(jiàn)盘、触控模组(zǔ)和鼠标等输(shū)入类设备及通(tōng)讯用板、消费电子、计算机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来(lái)公司(sī)经(jīng)营规模不(bù)断扩大，营(yíng)收从(cóng)2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未同步，上市当(dāng)年公(gōng)司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后(hòu)随着行(xíng)业式微，公(gōng)司(sī)盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较于(yú)2017年(nián)仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈(yíng)利就(jiù)已经达到了9000万元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上(shàng)的资金(jīn)也并(bìng)不(bù)宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产(chǎn)生的现金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元；应收(shōu)账(zhàng)款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿(ná)出54亿元乃至(zhì)94亿元以上的资(zī)金(jīn)投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的(de)回(huí)函中，传艺科技曾(céng)详(xiáng)细披(pī)露过2GWh项目(mù)资(zī)金来(lái)源：截至2022年5月31日(rì)，公司可(kě)用于钠离子(zi)电池(chí)项(xiàng)目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元(yuán)，银行(xíng)授(shòu)信未使用额度10.27亿(yì)元，足见(jiàn)其(qí)在投资钠电项目时自有资(zī)金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传艺科技给(gěi)深交所的(de)回函

　　很明(míng)显，一开始(shǐ)规划的(de)一期2GWh产能，传(chuán)艺科技(jì)就是准备靠银行贷款解(jiě)决。后一(yī)期(qī)产能增加到(dào)4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行(xíng)贷款(kuǎn)。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺科技及(jí)子公司拟向工商银行、农业银行等组(zǔ)成的(de)联合银团申请不(bù)超过20亿元的项目贷款，用于公(gōng)司钠(nà)电池(chí)项目(mù)。根(gēn)据最新的调研记录，“截至(zhì)目前，牵(qiān)头银(yín)行已审(shěn)批通过(guò)，参团银行处(chù)于正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定对(duì)象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元(yuán)拟(nǐ)投入钠电(diàn)池制造二(èr)期项目，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投(tóu)资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口(kǒu)。而(ér)为补这部(bù)分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于该项(xiàng)目(mù)。

　　简(jiǎn)单加(jiā)总便(biàn)知，家底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)只能(néng)依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时(shí)提到的另(lìng)外8GWh的(de)项(xiàng)目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应链项目计(jì)划到2024年末全部竣工投产，达产达效后，可实现年销售(shòu)250亿(yì)元(yuán)。”若传艺科技的(de)钠电项目真如(rú)邹伟民在近(jìn)日的演(yǎn)讲中所言照进现实，几年(nián)后公司(sī)营收将在(zài)当前基础上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的(de)股价显示，市场对这个故事并不再买账，除(chú)了资金实力有限公司外，核心还在(zài)其大干快上后产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池(chí)商业化(huà)元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海(hǎi)纳(nà)、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大(dà)建产能(néng)，竞争者初露(lù)威胁，赛道已(yǐ)然一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披(pī)露的参数和性能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极(jí)钠S9等表明(míng)，大佬们(men)已经走(zǒu)在前面(miàn)，率先在两轮电动车和(hé)低速电动车领域实现装(zhuāng)车(chē)应用(yòng)。而传艺科技除了在岁末年初公告(gào)与(yǔ)中祥航业、江苏新能源(yuán)、德博(bó)新(xīn)能源(yuán)签订项目合(hé)作(zuò)或战(zhàn)略合作协议外，并未官(guān)宣重点客户。

　　每(měi)每有投资(zī)者问及客户(hù)情(qíng)况时，公司(sī)都(dōu)以(yǐ)“目(mù)前(qián)订单(dān)下游运用(yòng)覆盖(gài)储能(néng)、低速电动车(chē)及电动工(gōng)具(jù)等(děng)多个(gè)领域”“公司钠离子电(diàn)池(chí)送样后客户的反馈普遍(biàn)较为良好，并已与(yǔ)多名(míng)客户签订(dìng)了(le)销售订(dìng)单”“公司(sī)已与(yǔ)多家知名两轮(lún)电(diàn)动车品(pǐn)牌开展(zhǎn)送样和合作意向洽谈等工作”等进行回复。至(zhì)于具体的客(kè)户(hù)名称(chēng)和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长。上海钢联(lián)新(xīn)能源(yuán)事业部钠电池分析师(shī)汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池(chí)项(xiàng)目落地产能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布数据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增加已(yǐ)可(kě)预见(jiàn)。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产(chǎn)能利用率，钠电池落地的(de)产(chǎn)能(néng)中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电(diàn)池的市场(chǎng)规模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车的(de)钠电池不(bù)到5％，后(hòu)面成(chéng)本降下(xià)来才会有(yǒu)较大比(bǐ)例(lì)的(de)替代。”汪奇认为，今年钠电池只会(huì)小批量应用到(dào)多(duō)元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其在调研(yán)记录(lù)中预测，预计2023年公司实际出(chū)货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了(le)2023年钠电(diàn)池市(shì)场的绝大(dà)部(bù)分份额(é)。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日投资(zī)者关系活动记录表(biǎo)

　　需(xū)要(yào)注(zhù)意的是，沉寂多年(nián)的钠电池是在此前(qián)锂价飙涨的背景下作为“替代”而被推到(dào)台(tái)前的，去年(nián)底(dǐ)以来，碳酸锂价格(gé)持续(xù)下行(xíng)，4月(yuè)20日电(diàn)碳价格均价已经跌(diē)至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下跌会否影(yǐng)响钠电池商(shāng)业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科院(yuàn)院士欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的(de)平衡作用(yòng)，平衡锂价，保证锂(lǐ)资(zī)源(yuán)的供应安(ān)全(quán)，不(bù)太可能成(chéng)为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让钠离子的发(fā)展陷入被动。”但他也(yě)强(qiáng)调(diào)，“钠离子技(jì)术一(yī)定要发展，因(yīn)为它(tā)是锂离子(zi)电(diàn)池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目前(qián)三元钠(nà)电量产(chǎn)的生(shēng)产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电池(chí)在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步(bù)向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子(zi)电池性(xìng)能比(bǐ)较(jiào)接近磷酸(suān)铁锂(lǐ)电池(chí)，高(gāo)能(néng)量(liàng)密度的也(yě)接近三元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成(chéng)本大(dà)幅下降40％以上，所以目前(qián)已经和钠电池(chí)成(chéng)本基本(běn)相当；而由(yóu)于(yú)锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成(chéng)本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸(suān)锂价格在20万以下时(shí)，锂(lǐ)电池对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认(rèn)为钠电池还有降本的(de)空间。兴(xīng)储世纪(jì)总裁助理刘继(jì)茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待(dài)产业链完善后，规模(mó)量产后(hòu)钠离子(zi)电(diàn)池(chí)正、负极材料价(jià)格可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子电池(chí)的理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存(cún)在(zài)降价可能，但只要碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离子(zi)电池(chí)的成本(běn)优势就依然存在，并且随着(zhe)技术不断发展、产业不断成(chéng)熟(shú)，钠离子电池(chí)的降本空间有望(wàng)进一步打开(kāi)，该成本临界点(diǎn)仍有(yǒu)进一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠(nà)电产业(yè)规(guī)模化(huà)完成后，能和锂(lǐ)离子电池的(de)成本(běn)拉(lā)开差(chà)距，接近(jìn)铅酸(suān)电(diàn)池的成本。但能量(liàng)密(mì)度的限(xiàn)制，使得碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离子电池有(yǒu)一定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以(yǐ)下时，钠离(lí)子(zi)电池在动力领(lǐng)域(yù)优(yōu)势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺科技在(zài)内，诸多入局(jú)钠电池的(de)企业都(dōu)言锂(lǐ)价下跌(diē)无(wú)碍钠电池商业化(huà)进程。但随着锂(lǐ)价持续(xù)下降，钠电(diàn)池利润率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的调研记(jì)录(lù)中曾表(biǎo)示，公司钠电池定价(jià)主要(yào)根据碳酸锂的(de)价格，一般给到(dào)客户(hù)的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价(jià)格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金(jīn)和产能消化之(zhī)外(wài)，市场还(hái)担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公(gōng)司对进军钠电(diàn)领域(yù)雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过(guò)往投资(zī)履历(lì)发现，传(chuán)艺科(kē)技(jì)在投资(zī)上缺乏长远定力，临时“跳票(piào)”甚至(zhì)终(zhōng)止(zhǐ)募投(tóu)计划可谓“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿(yì)元投(tóu)向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目。然(rán)2018年4月(yuè)公司就(jiù)变(biàn)更募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别(bié)用于3D玻(bō)璃面板生产项目(mù)、轻薄型(xíng)键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目的实(shí)施(shī)地点(diǎn)从一厂搬迁至(zhì)二(èr)厂；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项目的(de)实施地点变更为(wèi)重庆市(shì)合川(chuān)区(qū)工业园(yuán)区核心区高阳路(lù)30号，实施主(zhǔ)体则从(cóng)传艺科技变为全(quán)资子(zi)公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目(mù)则再生变。公司(sī)终(zhōng)止实施3D玻璃(lí)面板生(shēng)产项目（已投(tóu)入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金全部投入轻(qīng)薄型键盘(pán)生产项目的建设，并将后者的产(chǎn)能从1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融资，定增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产18万平方(fāng)米中(zhōng)高端印制电路(lù)板建设项目(mù)。但次(cì)年6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工序(xù)实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号(hào)的闲置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项(xiàng)目剩(shèng)余(yú)募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入(rù)“钠离子(zi)电池制造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频(pín)变更募投(tóu)计划的地点(diǎn)、资金乃(nǎi)至项目，直接的后果就是原有的投入打水飘、投资效(xiào)率低下以及建成项目实际效益与预计天(tiān)差地别(bié)。

　　根(gēn)据招股书，薄(báo)膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目建设期仅12个月，达产年可实现(xiàn)销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日(rì)，该(gāi)项(xiàng)目就已经(jīng)建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的效益分(fēn)别(bié)仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根(gēn)据定增方案，年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目建设期也仅12个月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿元(yuán)。然两年(nián)多时间过去了，截(jié)至(zhì)2022年12月31日，该项目投(tóu)资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目(mù)效(xiào)益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期(qī)相去甚远(yuǎn)。

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