自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基(j酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗ī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经(jīng)理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的(de)4只基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而(ér)理性的心(xīn)理状(zhuàng)态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的(de)行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等(děng)到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资的(de)优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修(xiū)正调研(yán)中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的(de)公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的(de)相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的(de)公(gōng)司(sī)。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就(jiù)是(shì)三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季(jì)度退出富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的(de)预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中(zhōng)美关(guān)系再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去(qù)几年始终做正确的(de)事，酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收益(yì)。

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