大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能(néng)源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于(yú)油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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