本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩水24文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在(zài)即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美(měi)元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场(chǎng)催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通(tōng)达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国(guó)家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净(jìng)率(lǜ)等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的(de)估(gū)值相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自200文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释8年至去(qù)年(nián)的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市(shì)单(dān)日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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