5月以来(lái)，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金、富(fù)国基金、南(nán)方(fāng)基金等多(duō)家头部公募(mù)基(jī)金密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发业(yè)内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片ET豫n是河南哪里的车牌F、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客户导入进程可(kě)能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的(de)环节会率先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国(guó)经(jīng)济体重(zhòng)要(yào)的构成央(yāng)国(guó)企对资产回(huí)报提出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提(tí)升是数字化(huà)的长期(qī)关键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短(duǎn)周期维度(dù)数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半(bàn)导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以(yǐ)从(cóng)年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的(de)股价(jià)其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因素(sù)引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了(le)新的(de)需求增(zēng)量，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩(jì)的(de)压力，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司(sī)处于历(lì)史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他(tā)进一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业(yè)革(gé)命，前两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革(gé)命(mìng)，它是信(xìn)息(xī)革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注该板块投(tóu)资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置(zhì)的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半(bàn)导体(tǐ)设备材(cái)料国(guó)产化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面(miàn)看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设计都会(huì)在今年(nián)都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯(xīn)片的国(guó)产替代提供了坚实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库(kù)存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点公司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的(de)基础模(mó)型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基(jī)石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的(de)周(zhōu)期(qī豫n是河南哪里的车牌)品种，也(yě)可能在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气度修(xiū)复速度和估(gū)值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能波动较大(dà)，要(yào)结合基(jī)本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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