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　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需求创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案(qiú)相关的(de)服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，在(zài)经济复苏早期多表现相对低迷(mí)、实属常(cháng)态。传统周期下，经济的(de)周期(qī)性波动，主要(yào)由需求端(duān)驱动(dòng)，物价作(zuò)为经(jīng)济的(de)滞后指标(biāo)，表现出明(míng)显的周期(qī)性波动。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价指标(biāo)，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表(biǎo)现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相对低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于(yú)供(gōng)给端影响(xiǎng)和外需(xū)拖累(lèi)部分商品价(jià)格(gé)回落等。年(nián)初以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比持续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品和非食(shí)品中的商品、不(bù)完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品(pǐn)同比自(zì)年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的(de)大(dà)宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具(jù)用燃料等(děng)分项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关的商品和(hé)服务，在价格上已有连(lián)续体现(xiàn)。终端需(xū)求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比(bǐ)自年(nián)初以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持续改善等或带动内(nèi)生(shēng)动能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落(luò)拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案月回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食品(pǐn)环(huán)比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，价(jià)格分别下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比(bǐ)中，原油价格(gé)回(huí)落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环(huán)比明(míng)显上涨，分别较(jiào)上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖(tuō)累，生活资料韧(rèn)性(xìng)延(yán)续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工(gōng)工(gōng)业亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环(huán)比(bǐ)走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原材料链条相(xiāng)关价(jià)格回落，与线下(xià)消费相关的中下游行业价(jià)格回升。4月(yuè)，多数(shù)行业环比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供(gōng)应(yīng)环(huán)比延(yán)续回落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分中(zhōng)下(xià)游制(zhì)造业(yè)价格(gé)有所回落，但(dàn)文(wén)教娱(yú)制品等靠近终端(duān)制造(zào)业价格有(yǒu)所回升、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究(jiū)报告：《通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司

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