银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)1亿等于多少万环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空1亿等于多少万头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样(yà1亿等于多少万ng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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