金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎn八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇g)化(huà)”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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