上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对于(yú)信(xì五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩n)用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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