财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人(正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？e-height: 24px;'>正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？>估计下一(yī)步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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