金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致(zhì)力(lì)提供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？)的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以(yǐ)待。

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