2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成娜能组成什么词，娜字能组什么词语企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供(gōng)不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2娜能组成什么词，娜字能组什么词语022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市娜能组成什么词，娜字能组什么词语(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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