大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化(h中国的国粹有哪些uà)工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng中国的国粹有哪些)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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