申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具(jù)备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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