金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是(shì)出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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