金融(róng)界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自(zì)国家(蓝宝石的寓意是什么jiā)统计局(jú)4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首席(xí)经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺(cì)激(jī)，更(gèng)多(duō)靠(kào)内生动(dòng)力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和的(de)水平(píng)。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加息过程又带来银(yín)行业震荡。在(zài)他看(kàn)来(lái)，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层(céng)提供了(le)充足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担(dān)心(xīn)中国(guó)会陷入(rù)长期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转，需要经济(jì)环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也(yě)没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务(wù)业能(néng)创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来(lái)少创(chuàng)造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到(dào)的服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回(huí)升只(zhǐ)是补上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有回到潜在(zài)增(zēng)速(sù)上，只有回到(dào)潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度(dù)新增贷款却创纪录(lù)，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统(tǒng)计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般(bān)具有物(wù)价水(shuǐ)平(píng)持续负(fù)增(zēng)长、货币(bì)供应量持续下(xià)降的特征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为(wèi)经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷(dài)较(jiào)快增长蓝宝石的寓意是什么与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来(lái)支(zhī)持稳(wěn)增长力度持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使(shǐ)企(qǐ)业和(hé)居(jū)民信心(xīn)偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际(jì)上(shàng)反映出(chū)供(gōng)需(xū)恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布(bù)会上(shàng)，国家统计发言人(rén)付凌晖(huī)就(jiù)近期(qī)市(shì)场热议(yì)的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他(tā)表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价(jià)格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去(qù)年基(jī)数(shù)较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会(huì)回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非蓝宝石的寓意是什么通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还(hái)是居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前(qián)的物价下行不是通(tōng)缩(suō)，而是与基数(shù)效应、前(qián)期非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经济仍在(zài)持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务(wù)业好于工业(yè)、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过(guò)经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需(xū)求不(bù)仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏(sū)的(de)本质(zhì)是货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三(sān)个原因。经济(jì)预期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前宏观预期(qī)波(bō)动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境延续，长端利率依(yī)然(rán)有小幅(fú)下(xià)行空间，权(quán)益成长(zhǎng)风(fēng)格(gé)会相对占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下(xià)景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外(wài)部因(yīn)素，物(wù)价水平的(de)回落多与有效需求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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