来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转(z甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写huǎn)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复性的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智(甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写zhì)能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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