自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言(yán)客观(guān)上(shàng)当下的(de)研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差(chà)不多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末(mò)，该基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业(yè)三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过(guò)千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一季(jì)度规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之(zhī)一(yī)在于(yú)可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者(zhě)未来更可能(néng)做出对(duì)具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是(shì)估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来(lái)长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的定(dìng)期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映(yìng)在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一(yī)季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的(de)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金(jīn)方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大(dà)重仓股之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价(jià)格买入预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业(yè)和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存(cún)周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医学检验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断积累的(de)“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是(shì)流(liú)动性问题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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