大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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