核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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