金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(dài)工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的(de)终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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