金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的(de)金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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