财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(t姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她óng)样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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