近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业(y第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发è)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(dě第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发ng)原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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