核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的(de)蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(z蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思hōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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