2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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