核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面(mi四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的àn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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