原本(běn)被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上卅是什么意思，卅是什么意思,读音(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去(qù)三(sān)年(nián)，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业(y卅是什么意思，卅是什么意思,读音è)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度(dù)提(tí)升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产(chǎn)业(yè)分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进(jìn)行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体(tǐ)量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂(guà)现(xiàn)象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社(shè)会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的(de)复苏(sū)，会加(jiā)速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不小的(de)库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量(liàng)在(zài)不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能(néng)过剩(shèng)是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去(qù)库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒(jiǔ)企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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