5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

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　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

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　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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