金(jīn)融(róng)界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块(k过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子uài)再度走(zǒu)高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行(xíng)中，中(zhōng)国(guó)银行涨(zhǎng)超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅(fú)已(yǐ)超过50％，中(zhōng)国银(yín)行、交(jiāo)通银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日的研报中梳(shū)理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于(yú)估(gū)值修复(fù)。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金融让利。银(yín)行业也(yě)开(kāi)始落实，比如(rú)一些(xiē)地方(fāng)小银(yín)行下调存款利(lì)率后，股份行也出现下(xià)调；而年初的(de)低利率放贷现象也消失了，新发(fā)放贷款(kuǎn)利率在(zài)上行(xíng)。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠(huì)小(xiǎo)微的政策任(rèn)务。政(zhèng)策改变的原因之(zhī)一是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈利积(jī)累(lèi)，不能过度让(ràng)利(lì)；另一(yī)个是(shì)中央讲中特估和国企改(gǎi)革，银行作为资产(chǎn)规模最大的国企行业，按政策(cè)导向要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金融让(ràng)利使银行(xíng)股的PB估值(zhí)低于正常(cháng)估值(zhí)。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情况下正常(cháng)PB估(gū)值应该在1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改(gǎi)变对银行股(gǔ)是一种长(zhǎng)时间的利好(hǎo)，有利(lì)于银行(xíng)估值的(de)逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良(liáng)率(lǜ)连续(xù)下降。

　　银(yín)行不良率和债务风(fēng)险(xiǎn)周期相(xiāng)关，现(xiàn)在已进(jìn)入不(bù)良率下(xià)降周(zhōu)期(qī)。2020年底银行(xíng)业(yè)的不良贷款(kuǎn)率开始(shǐ)下降，到(dào)今年一(yī)季度已经连续10个季度(dù)下降(jiàng)了，这有(yǒu)利于股价上(shàng)涨，不(bù)过按历(lì)史规(guī)律，上涨会(huì)存在滞后性。目前市场还没(méi)充(chōng)分意识，银(yín)行股价刚刚(gāng)启动，如果(guǒ)不良率(lǜ)下降周期能(néng)够(gòu)持续验(yàn)证，我(wǒ)们认为这会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者对于地(dì)产和城投(tóu)风险有担(dān)忧，但(dàn)银行房地(dì)产贷(dài)款占比很低，在(zài)3％-6％左右(yòu)，对银行整体不(bù)良率(lǜ)影响较小(xiǎo)；而且(qiě)中国经过对债务(wù)风险的分部门处理，地(dì)产上(shàng)下游的(de)很多行业的债务风险已经解(jiě)决(jué)。总体上银行不良率还(hái)是(shì)下降的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑(jí)——业绩(jì)出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收入增速自去年(nián)一季(jì)度开始逐季(jì)下降，今年(nián)Q1已到最低点，单季来看(kàn)今(jīn)年(nián)Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增(zēng)速会逐季(jì)改善，特别是中小银行(xíng)。出现(xiàn)拐点(diǎn)的原因是(shì)去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率重定价，利(lì)率出现下降。这是一(yī)个已知利空，市(shì)场(chǎng)已经消化，所以(yǐ)银(yín)行(xíng)股(gǔ)会出(chū)现修复。此外，过去(qù)三年疫情使得银行股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会(huì)再有太多影响，疫情(qíng)折价已过，估值将(jiāng)会(huì)正(zhèng)常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存(cún)款利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存(cún)款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比较正(zhèng)向的催化(huà)，是一个短期(qī)利好。此外4月底(dǐ)的政治局会(huì)议(yì)并未如市(shì)场预期(qī)一样出现明显政(zhèng)策收(shōu)紧，对银行业是另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从交易(yì)层(céng)面罗列了一下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产荒(huāng)，一些稳定(dìng)的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股权投资的(de)国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券给(gěi)予肯(kěn)定(dìng)态(tài)度。该机(jī)构认为(wèi)，接下来(lái)的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行股的表现(xiàn)将取决(jué)于宏观环(huán)境、政策规划以(yǐ)及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压(yā)的(de)情况下银行股不会出现大幅(fú)回撤。关于如何避免可(kě)能的小回撤，该机构建议选(xuǎn)股(gǔ)时选择(zé)业绩好(hǎo)但股(gǔ)价(jià)还未上过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子(shàng)涨(zh过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子ǎng)的小银行(xíng)。之(zhī)前中(zhōng)特估的概念使得大行(xíng)的估值(zhí)得到(dào)抬(tái)升，之后(hòu)其他类型(xíng)的银行估值也(yě)要(yào)相应抬升(shēng)，本质原(yuán)因是各(gè)类银行的估值没有系(xì)统性的差异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环(huán)比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率(lǜ)延续(xù)改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随(suí)着疫情(qíng)影响(xiǎng)的消退和经(jīng)济的稳步复苏，银(yín)行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关注率(lǜ)环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度(dù)末，上(shàng)市银行拨备覆(fù)盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续保持充裕。目前银行资产质量压力的(de)峰值(zhí)已经过(guò)去，展望而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民(mín)信心提升，叠加地产(chǎn)政策的持续(xù)宽(kuān)松，银行的资产质量表(biǎo)现有望延续(xù)向(xiàng)好态势(shì)。

　　中信建投在银(yín)行业2023年(nián)中期投(tóu)资策略报告中表示，经济复苏进行(xíng)时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价(jià)、质三方面的景气度(dù)均较去年提升：价格(gé)端，息差(chà)企(qǐ)稳回(huí)升(shēng)新(xīn)趋(qū)势将(jiāng)是重要的行(xíng)业(yè)催(cuī)化剂，利好整(zhěng)体估值(zhí)提(tí)升(shēng)。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需(xū)求(qiú)高景气延续的(de)同时(shí)，看(kàn)好零(líng)售、小微贷款的需求复苏(sū)。资产质量(liàng)方面，优质房地产(chǎn)融资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还款能力提升(shēng)下长(zhǎng)期向好，银行资(zī)产质(zhì)量下行风险封住。银行板块(kuài)配置上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期表(biǎo)示(shì)，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该机(jī)构认为1季报行业盈(yíng)利(lì)增速低点(diǎn)确认，主要受(shòu)资(zī)产重定(dìng)价以及居民端复(fù)苏低于预(yù)期(qī)的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变(biàn)，在此背景(jǐng)下，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复仍然值得(dé)期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续(xù)看好(hǎo)银行板(bǎn)块(kuài)全年表(biǎo)现，考(kǎo)虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于(yú)低位且尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前(qián)水平，在后续盈利有望逐季修复(fù)的背景下，当前时(shí)点银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置(zhì)价(jià)值提升。

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